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珍酒李渡发布2024年财报,“白酒之一股”也陷入增长瓶颈?

  白酒啤酒头条

  利润下滑营收微增,珍酒李渡受调整周期影响明显。

  近日,珍酒李渡发布2024年财报,这也是其上市后的第二份年报。

  数据显示,珍酒李渡营业收入达到70.67亿元,同比微增0.5%;然而,归母净利润却大幅下滑43.1%,降至13.24亿元,主要受非经营性金融工具公允价值变动的影响。若经调整,净利润为16.8亿元,同比增长3.3%。

  从近五年的行业数据来看,珍酒李渡的归母净利润水平回到了2022至2023年间的水平。同时,营业收入的增长幅度也在明显放缓,相较于2022年的14.79%和2023年的20.06%,增长势头已大不如前。

  新调整周期下,被誉为“港股白酒之一股”的珍酒,也难以维持以往的增长态势了吗?

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  品牌营收冷热不均

  股价随业绩“坐滑梯”

  回顾珍酒李渡的发展历程,吴向东在2001年至2009年间收购了包括湖南湘窖酒业、江西李渡酒业和贵州珍酒酿酒在内的13家酒业公司。2021年,他将这些资产并入珍酒酿酒,并在开曼群岛注册成立了珍酒李渡,注册资本达5亿美元。

  2023年4月,珍酒李渡成功在港交所上市,大显黑马之姿,上市当年便实现收入70.3亿元,同比增长20.1%;公司权益股东应占利润23.27亿元,同比大幅增长126%。

  然而,步入2024年,白酒行业整体形势不容乐观,珍酒李渡也未能独善其身

  公司2024年营业收入达到70.67亿元,同比微增0.5%;归母净利润大幅下滑43.1%,降至13.24亿元。

  从品牌维度看,公司旗下有珍酒、李渡、湘窖以及开口笑四大品牌,涵盖不同香型、不同价格带。

  其中,营收占比超6成的珍酒品牌作为次高端及以上价格范围的酱香型白酒,去年收入为44.8亿元,同比减少2.3%,营收占比从65.2%降至63.4%。

  聚焦湖南市场的湘窖品牌,2024年收入8.03亿元,同比减少3.7%,营收占比为11.4%。

  同样深耕湖南市场的开口笑品牌,收入3.37亿元,同比减少12.3%,营收占比为4.8%。

  在一片低迷中,李渡品牌成为亮点。作为次高端及以上价格范围的兼香型白酒,李渡品牌收入实现13.13亿元,同比增长18.3%,营收占比提升至18.6%。

  财报提到,李渡品牌的增长主要得益于核心产品系列(李渡高粱1308及李渡高粱1975)的快速成长,以及对江西省外市场的积极拓展。

  不过,在收入增长的同时,李渡品牌的平均售价从上一年的45.7万元/吨下降至2024年的43.3万元/吨。

  与之形成对比的是,珍酒、湘窖和开口笑三个品牌的平均售价则呈现上升态势,珍酒从36.3万元/吨增长至36.5万元/吨;湘窖从58.9万元/吨增长至64.5万元/吨;开口笑从11.5万元/吨增长至14.3万元/吨。

  二级市场对珍酒李渡的业绩表现反应迅速。自公司发布年报以来,股价持续回调,近两周下跌幅度达11%。从上市发行的10.82港元到高点13港元,再到如今7港元左右,短短两年股价走出“过山车”行情。

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  高端乏力,库存飙升

  增长何处寻?

  珍酒深耕高端市场的经典产品——珍酒·珍十五

  行业深度调整周期下,珍酒内部高端化乏力、存货上涨问题也愈加凸显。

  从内部营收构成来看,去年珍酒李渡高端产品、次高端、中端及以下产品的营收占比分别约为24%、42%、33%。

  其中,高端产品营收17.09亿元,同比下滑近11%;次高端产品营收约30亿元,同比增长8.8%;中端及以下产品营收约23.6亿元,同比增长0.1%。

  在珍酒、李渡、湘窖及开口笑这四个品牌中,仅李渡去年实现了营收增长,其余三个品牌均出现下滑,高端白酒产品面临明显增长压力。

  同时,珍酒李渡的库存风险不容忽视。2024年,公司存货达到75.03亿元,同比增长17.54%,而2020年存货仅为17.37亿元。

  2024年四季度,存货周转天数攀升至854.95天,三季度末时仅为679.64天,库存压力持续增大。

  为了应对不断增长的存货,珍酒李渡的销售费用也不得不提高。2024年,销售及经销开支达到16.11亿元,虽同比减少0.95%,但相较于2020年的4.03亿元,仍有明显提升。

  由于周期长、投入大,珍酒李渡的毛利率受到压制,增长并不明显。2024年,公司综合毛利率为58.6%,仅比上一年度的58%上涨了0.6个百分点。

  与同行相比,这一毛利率水平略逊一筹。常年毛利率维持在91%以上,均在75%以上,2023年毛利率达88.3%。即便与区域性白酒相比,珍酒李渡的毛利率也偏低,截至2024年三季度末的毛利率分别为74.27%、74.76%、71.81%。

  销售费用难以大幅压降、毛利率持续低位、盈利能力被明显削弱,在此背景下,珍酒未来能否博得更多增长也是未知数。

  珍酒集团董事长吴向东

  对于珍酒李渡2024年的业绩表现,公司董事长吴向东认为这属于行业周期正常波动

  在二月底举行的贵州珍酒50周年庆典暨经销商大会上,吴向东表示,“白酒行业很奇怪,赚几年钱,就会下行几年,我都经历了五六次了,习以为常。”

  吴向东呼吁厂商齐心协力,“不是一家人不进一家门,如果厂家和商家能够齐心协力,我们一定能够打赢这场战争。”

  在近日举行的业绩说明会上,吴向东强调,珍酒李渡将坚持与时间做朋友,保持清晰的长期目标,不追求短期激进增长,不会“以量换价”。

  公司将通过差异化产品和区域深耕持续巩固优势,并注重经销商质量和库存管理,等待行业回暖的结构性机会

  关于珍酒2024业绩,你怎么看?

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